2023/7/12 12:45:06 背靠廣匯集團(tuán)，轉(zhuǎn)型能源物流。1）公司控股股東廣匯集團(tuán)為新疆本土“世界500 強(qiáng)”企業(yè)，現(xiàn)已形成“能源開發(fā)、汽車服務(wù)、現(xiàn)代物流、置業(yè)服務(wù)”四大產(chǎn)業(yè)板塊并進(jìn)的格局，綜合實(shí)力雄厚。2）公司2020 年參股建設(shè)將淖鐵路（股權(quán)占比18.92%），邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要一步；2022 年完成紅淖鐵路92.7708%的股權(quán)收購，正式確立戰(zhàn)略發(fā)展方向。 未來，公司將以“一條鐵路，四大基地”建設(shè)運(yùn)營為抓手，緊密圍繞能源物流業(yè)務(wù)發(fā)展，致力于成為“一帶一路”上最具成長力的能源物流服務(wù)商。 上游雙輪驅(qū)動利好鐵路運(yùn)量，下游能源物流基地增厚業(yè)績。1）紅淖鐵路2023 年電氣化改造完成后，運(yùn)能將達(dá)6000 萬噸/年；預(yù)計(jì)整個擴(kuò)能升級工程和復(fù)線工程完成后，運(yùn)能將達(dá)1.5 億噸/年。2）將淖鐵路開通在即，預(yù)計(jì)2023 年9 月底完工投入運(yùn)營，屆時(shí)將對紅淖鐵路運(yùn)量增長形成有力支撐。“將-淖-紅”鐵路建成貫通后，可以實(shí)現(xiàn)諸多儲量豐富礦區(qū)的有效串聯(lián)，原準(zhǔn)東地區(qū)貨物若從將淖-紅淖線出疆將比從烏將-蘭新線過紅柳河出疆的運(yùn)距減少約300 公里，競爭優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)公司運(yùn)量將迎來“始發(fā)量”疊加“過貨量”的雙重助力。3）臨哈聯(lián)絡(luò)線項(xiàng)目已于2023 年6 月份順利取得新疆維吾爾自治區(qū)核準(zhǔn)批復(fù)，該項(xiàng)目建成投運(yùn)后，紅淖鐵路后方通道將由原先單一的蘭新線變成蘭新線和臨哈線“雙通道”，通過能力全面提升。4）公司積極爭取集裝箱的配置，通過自備集裝箱進(jìn)行固定循環(huán)運(yùn)輸?shù)姆绞皆黾迂涍\(yùn)量，從而破解因敞車資源緊張導(dǎo)致的煤炭運(yùn)量受限問題，首列自備集裝箱專列已于2023 年3 月成功發(fā)運(yùn)。5）2022 年9 月，公司通過租賃形式實(shí)現(xiàn)柳溝物流園項(xiàng)目的落地，目前年煤炭運(yùn)營量達(dá)1200 萬噸，2023 年規(guī)劃改造后年煤炭運(yùn)營量達(dá)3000 萬噸，主要輻射甘肅全域及青海地區(qū)。此外，廣元及寧東綜合能源物流基地正在規(guī)劃建設(shè)中，下游四大綜合能源物流基地建成后，通過與上游鐵路連接，可形成完整的能源物流體系，有望助力公司業(yè)績再上新臺階。 疆煤外運(yùn)前景向好，公司成長值得期待。1）新疆煤炭儲量豐富，潛在產(chǎn)運(yùn)空間較大。 根據(jù)《加快新疆大型煤炭供應(yīng)保障基地建設(shè)服務(wù)國家能源安全的實(shí)施方案》，全區(qū)預(yù)測埋深2000 米以淺煤炭資源量達(dá)2.19 萬億噸，主要分布在“將-淖-紅”鐵路沿線的準(zhǔn)東及哈密地區(qū)；“ 十四五”煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)為煤炭產(chǎn)能4.6 億噸/年以上。2）疆煤外運(yùn)趨勢向好，公司主業(yè)發(fā)展可期。新疆煤炭資源埋深較淺，地質(zhì)構(gòu)造較為簡單，開發(fā)條件良好，開采成本較低，300m 以淺煤炭預(yù)測資源量占全疆1000m 以淺預(yù)測總量的20%。 較低的坑口成本可以有效彌補(bǔ)因運(yùn)距較長導(dǎo)致的較高的運(yùn)輸成本，使得新疆煤炭在一定輻射范圍內(nèi)具備競爭優(yōu)勢。2022 年，新疆原煤產(chǎn)量4.13 億噸，同比增長約29%；外運(yùn)煤炭8000 萬噸，增長近一倍。2023 年前5 個月，新疆鐵路外運(yùn)煤炭達(dá)2298.11萬噸，較去年同期增長21.69%。當(dāng)前川渝等地煤炭供需缺口較大，疆煤外運(yùn)重要性愈發(fā)凸顯，而公司鐵路資產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢顯著，運(yùn)能不斷提升，具備較強(qiáng)的成長性。 盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為48.52、57. 26、72.47 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.24、12.87、19.54 億元，每股收益分別為0.75、1.05、1.59 元，當(dāng)前股價(jià)7.18 元，對應(yīng)PE 分別為9.6X/6.9X/4.5X。考慮到疆煤外運(yùn)發(fā)展前景向好，公司能源物流上下游一體化戰(zhàn)略部署競爭優(yōu)勢顯著，預(yù)計(jì)運(yùn)量增長將帶動公司業(yè)績高增，當(dāng)前估值仍有較大提升空間，首次覆蓋給予“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)、新疆煤炭增產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、紅淖鐵路擴(kuò)能改造不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、將淖鐵路建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、綜合物流基地運(yùn)營情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)行業(yè)政策波動風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)有效性風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。 |